中级财务管理
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2018年中级会计师考试《财务管理》重点：股利政策与企业价值
1. 股利无关论
股利无关论认为，在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，公司市场价值的高低，完全由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合决定，而与公司的利润分配政策无关。
(1)市场具有强式效率;
(2)不存在任何公司或个人所得税;
(3)不存在任何筹资费用，包括发行费用和各种交易费用;
(4)公司的投资决策与股利决策彼此独立，即投资决策不受股利分配的影响;
2. 股利相关论
(1)“手中鸟”理论
该理论认为用留存收入再投资，给投资者带来的收入具有较大的不确定性，股东偏好现金股利优于资本利得。该理论认为公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，即当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，公司的价值将得到提高。
(2)信号传递理论
该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。公司派发的现金股利越多，预示着公司未来的获利能力越强。因此，公司通过高派现向市场传递较好前景的利好消息，引起股票价格上涨，企业价值增加。
(3)所得税差异理论
该理论认为，由于普遍存在的税率的差异以及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收入最大化目标，企业应当采用低股利政策。
该理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。高水平股利政策有助于降低代理成本，但同时增加了外部融资成本。因此，最优的股利政策应该是代理成本和外部融资成本之和最小。
(1)含义：剩余股利政策是指公司在有良好的投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后剩余的盈余作为股利来分配，即净利润首先满足公司的资金需求，如果还有剩余，就派发股利;如果没有，则不派发股利。
(2)优点：留存收益优先保证再投资的需要，有助于降低再投资的资本成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。
(3)缺点：若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动。在盈利水平不变的前提下，股利发放额与投资机会的多寡呈反方向变动;而在投资机会维持不变的情况下，股利发放额将与公司盈利呈同方向波动。剩余股利政策不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。
(4)适用范围：剩余股利政策一般适用于公司的初创阶段。其理论依据是股利无关论。
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