期货从业投资分析
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2018年期货从业资格《期货投资分析》习题及答案(9)
答案：企业在套期保值中常见的问题有：定位不明确、 认为套期保值没有风险 、认为
答案：套期保值的风险有：管理与运营风险：企业套期保值日常管理与运作中可能遇到的风险，包括资金管理风险、决策风险和价格预测风险;交割风险 、操作风险，包括员工风险、流程风险、系统风险和外部风险;基差风险;流动性风险
(1)循环套保
通过不断地移仓换月来达到循环保值的目的。
(3)预期套保
结合市场走势预期分析，确定套保时机。
(5)期权套保
明确的目标为避险，担心什么就套什么。套保方法要和自己的生产经营方式和规模想匹配，里老街企业自身的敞口风险。
(3)选定目标价位
答案：
从早期单边、单品种的投机交易，逐步发展到价差交易、波动率交易以及指数化交易等多种交易方式。
商品指数基金、期货投资基金、对冲基金、国际投行及商业银行等，另外，证券公司、养老基金、共同基金、私募股票基金以及日内交易公司等机构也参与进来。
A均包含能源、贵金属、基本金属、农产品和畜产品五大类;B能源比重最大;C不参与实物交割，遵循一定原则，在合约到期前迁仓交易。
宏观型、行业型、事件型、价差结构型。
气候灾难、病虫害、生产事故、进出口事件、关税政策、收储抛储等，交易事件如强平、保证金变化、合约换月、交割规则变化等。
跟随趋势型和反趋势型
P308 见图
13、程序化交易系统的设计步骤分别是什么?
交易策略的提出、交易对象的筛选 、交易策略的公式化、交易系统的统计检验、交易系统的优化、交易系统的外推检验、交易系统的实战检验及交易系统的监测与维护。
套利是一种风险相对低、收益相对稳定的投资方式，适合风险偏好低的稳健投资者，也适合机构大资金的运作。
套利的优点有三个：
一是相对低的波动率。
二是价差比价格更容易预测。
套利交易是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。由于商品具有特殊的持有成本，价差会围绕持有成本上下波动，当价差偏离持有成本太远时，在各种力量(投资者套期保值者和套利者)的作用下，一般最终回归到合理范围。价差波动范围的有限性，使得判断价差波动比判断价格变化要容易。
三是更有吸引力的风险收益比。不理性的投机交易是套利交易获利的源泉。
分析价差的扭曲和回归是套利交易关注的核心。影响价差的主要因素有：
季节因素。需求旺季的合约价格相对较高，生产供应季节的合约价格相对较低。
进出口费用。适用于跨市场套利，一般包括关税、增值税、报关检疫检验费用、信用证
开证费、运输费用、港杂费用等。完成交易的方式可以是对冲平仓，也可以是进口货物交割。
价差关系。远月与现货价差大于持有成本时，可以进行正向期现套利。
库存关系。库存变化对价差变化影响比较显著。一般，库存紧张时，近月合约相对于远月合约快速走强;库存过多时，价差逐步变化，远强近弱。
利润关系。原料与下游产品之间存在生产利润关系。例如，原油和成品油之间有炼油毛利关系;大豆与豆粕、豆油间存在压榨利润关系，当压榨利润值过高或过低时，即可进行套利操作。
相关性关系。可互相替代的商品，通常存在相对固定的比价关系。如，大豆与玉米在饲料用途上可替代。当玉米价格相对走高时，生产者选择多种玉米，消费者选择多用大豆，比价就会回归。
正向期现套利，即买入(持有)现货的同时卖出同等数量的期货，期待期现价差收敛时平仓获利。
正向期现套利的持有成本包括交易手续费、交割手续费、运输费用、检验费、入库费、仓租费、增值税、资金利息、仓单升贴水等。
要注意的问题：
计算持有成本时，单位要统一，比如都是每吨多少成本。手续费按合约价值的百分比给出时，换算成每吨成本计量。
增值税根据最后结算价来计算，是正向期现套利中唯一不确定的成本。
增值税是对销售货物或者提供加工、修理修配劳务以及进口货物的单位和个人就其实现的增值额征收的一个税种。
增值税是对商品的增值部分征税，卖出货品征收增值税，买入货品可相应抵扣增值税。在期现套利中，增值税成本是两次开票的税差，也就是说，要根据最后交割结算价(含税价)与现货的价差来计算增值税。
计算的时候，买卖价差除以(1+增值税税率)，得到不含税价的商品价格，这个价格再乘以增值税税率，得到应纳增值税。
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