2017高级会计职称考试案例分析每日一练（7.22）
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案例分析题
甲公司是一家制药企业。2016年，甲公司在现有产品P-I的基础上成功研制出第二代产品P-Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元(假定第5年年末P-Ⅱ停产)。财务部门估计每年固定成本为600000元(不含折旧费)，变动成本为200元/盒。另，新设备投产初期需要投入净营运资金3000000元。净营运资金于第5年年末全额收回。新产品P-Ⅱ投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品P-I与新产品P-Ⅱ存在竞争关系，新产品P-Ⅱ投产后会使产品P-I的每年经营现金净流量减少545000元。
新产品P-Ⅱ项目的β系数为1.4。甲公司的债务权益比为4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为8%(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。
有关货币时间价值系数：(P/A，9%，4)=3.2397，(P/F，9%，5)=0.6499
假设不考虑其他因素。
要求：
1.计算产品P-Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。
2.(1)计算产品P-Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额;(2)简要说明现金流量估计应遵循的原则及关联影响。
3.(1)计算产品P-Ⅱ投资的净现值及静态投资回收期;(2)简述回收期法的优缺点。
正确答案 :
1.权益资本成本：4%+1.4×(9%-4%)=11%
加权平均资本成本：0.4×8%×(1-25%)+0.6×11%=9%
所以适用的折现率为9%。
2.(1)初始现金流量：-10000000-3000000=-13000000(元)
第五年末设备账面价值为：10000000×5%=500000(元)
所以设备变现相关流量为：1000000+(500000-1000000)×25%=875000(元)
每年折旧为：10000000×(1-5%)/5=1900000(元)
50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%+3000000-545000+875000=7105000(元)
(2)现金流量估计中应遵循最基本的原则是：只有增量的现金流量才是与项目相关的现金流量。
关联的影响主要是当我们采纳一个新的项目时，该项目可能对公司其他部门造成有利的或不利的影响。因此，进行投资分析时，应考虑到新产品的推出对其他产品销售收入增长的影响。
3.(1)1～4年的现金流量：50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%-545000=3230000(元)
净现值=3230000×(P/A，9%，4)+7105000×(P/F，9%，5)-13000000=2081770.5(元)
静态投资回收期=4+(13000000-3230000×4)/7105000=4.01(年)
(2)回收期法的优点：①通过计算资金占用在某项目中所需的时间，可在一定程度上反映出项目的流动性和风险。在其他条件相同的情况下，回收期越短，项目的流动性越好，方案越优。
②一般来说，长期性的预期现金流量比短期性的预期现金流量更具风险。
缺点：①未考虑回收期后的现金流量。②传统的回收期法还未考虑资本的成本(货币时间价值)。
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